Introducción
La previsión es una de las funciones financieras fundamentales, un sistema financiero puede tomar diversas formas. No obstante es esencial que éste tenga en cuenta las fortalezas y debilidades de la empresa. Por ejemplo, la empresa que prevé tener un incremento en sus ventas, ¿está en condiciones de soportar el impacto financiero de este aumento? ¿Por otro lado, su endeudamiento es provechoso? ¿Los banqueros que deben tomar decisiones en el otorgamiento de créditos a las empresas, cómo pueden sustentar sus decisiones?
El objetivo de este trabajo, es exponer las ventajas y aplicaciones del análisis de los estados financieros con los ratios o índices. Estos índices utilizan en su análisis dos estados financieros importantes: el Balance General y el Estado de Ganancias y Pérdidas, en los que están registrados los movimientos económicos y financieros de la empresa. Casi siempre son preparados, al final del periodo de operaciones y en los cuales se evalúa la capacidad de la empresa para generar flujos favorables según la recopilación de los datos contables derivados de los hechos económicos.
Para explicar muestro esquema, utilizaremos como modelo los estados financieros de la Empresa DISTRIBUIDORA MAYORISTA DE FERTILIZANTES Y PRODUCTOS QUIMICOS DEL PERU DISTMAFERQUI SAC., en el periodo 2003 - 2004. Para la aplicación de los ratios operamos con las cifras del ejercicio 2004 y cuando necesitemos promediar operamos con las cifras del año 2003 y 2004.
Al final del capítulo insertamos un cuadro de la evolución de los indicadores en el período del 2003 al 2004 y la Matriz de Rentabilidad de los Capitales Invertidos DU-PONT. En la presente obra empleamos los términos Capital Social o Patrimonio como sinónimos.
Matemáticamente, un ratio es una razón, es decir, la relación entre dos números. Son un conjunto de índices, resultado de relacionar dos cuentas del Balance o del estado de Ganancias y Pérdidas. Los ratios proveen información que permite tomar decisiones acertadas a quienes estén interesados en la empresa, sean éstos sus dueños, banqueros, asesores, capacitadores, el gobierno, etc. Por ejemplo, si comparamos el activo corriente con el pasivo corriente, sabremos cuál es la capacidad de pago de la empresa y si es suficiente para responder por las obligaciones contraídas con terceros.
Sirven para determinar la magnitud y dirección de los cambios sufridos en la empresa durante un periodo de tiempo. Fundamentalmente los ratios están divididos en 4 grandes grupos:
2.1. Índices de liquidez. Evalúan la capacidad de la empresa para atender sus compromisos de corto plazo.
2.2. Índices de Gestión o actividad. Miden la utilización del activo y comparan la cifra de ventas con el activo total, el inmovilizado material, el activo circulante o elementos que los integren.
2.3. Índices de Solvencia, endeudamiento o apalancamiento. Ratios que relacionan recursos y compromisos.
2.4. Índices de Rentabilidad. Miden la capacidad de la empresa para generar riqueza (rentabilidad económica y financiera).
Periodo
de conversión
Número
de días en que las cuentas por pagar están pendientes
Periodo promedio de cobro
Periodo promedio = saldo en
cuentas por cobrar
De cobro ( ventas al
crédito*1.23)365
Las ventas netas diarias a crédito (1) se obtiene al
dividir las ventas a crédito netas por 365 dias
(1) Se
trabaja con el supuesto de que todas las ventas son hechas a crédito, debido a
que no conocemos los datos específicos de cuentas ventas fueron a crédito, al
ser analista externo.
Además, la enorme mayoría de las empresas
vende a crédito la casi totalidad de sus productos.
Periodo de conversión
Una
herramienta muy común, utilizada por los Funcionarios de Negocios de las
Entidades Crediticias, para evaluar las necesidades de liquidez de los
potenciales prestatarios, es el Ciclo de Conversión de Efectivo (CCE)
del negocio.
El
ciclo de conversión de efectivo del negocio se compone de tres elementos:
- Días promedio de inventario (DPI)
- Días promedio de cobranzas (DPC)
- Días promedio de pago (DPP)
Su
fórmula es la siguiente:
CCE = DPI + DPC – DPP (1)
La
interpretación es como sigue: Si los Días Promedio de Inventario (DPI) y los
Días Promedio de Cobranza (DPC) superan los Días Promedio de Pago (DPP), la
empresa tendrá ciclo de conversión de efectivo (CCE).
Dicho
de otra manera, sí los días de crédito que se recibe de proveedores (DPP) son
insuficientes para financiar el crédito que se otorga a clientes (DPC) y los
días que se mantiene la mercadería en almacenes (DPI), la empresa tendrá ciclo
de conversión de efectivo (CCE). Sí es así, requerirá de préstamo para
capital de trabajo, a menos que financie sus necesidades con recursos
propios, es decir, con patrimonio (capital y resultados acumulados).
Ejemplo:
Se
tiene el caso de una empresa que registra la siguiente información:
Días
promedio de inventario (DPI) : 60 días
Días
promedio de cobranzas (DPC) : 40 días
Días
promedio de pago (DPP) : 45 días
Aplicando
la fórmula (1):
CCE = 60 días + 40 días – 45 días = 55 días
Es
decir, la empresa genera un Ciclo de de Conversión de Efectivo (CCE) de 55
días, los cuales tiene que financiar de alguna manera: con recursos propios
(patrimonio) o con recursos de Entidades de Crédito.
Ahora,
el siguiente paso es convertir los 55 días en unidades monetarias, para
ello vamos a complementar el ejemplo con la siguiente información:
Ventas
Anuales = $.10’000,000 (100% al crédito)
Costo
de Ventas = 75% de las ventas
Compras
al crédito = 65% del costo de ventas
Reemplazando
datos:
Inventario
= ($.10’000,000 x 0.75) x (60/360) = $.1’250,000
+
Cuentas por cobrar = ($.10’000,000) x (40/360) = $.1’111,111
-
Cuentas por pagar = ($.10’000,000x0.75x0.65) x (45/360) = $. 609,375
=
RECURSOS NECESARIOS = $.1’751,736
Por lo
que, los 55 días de su Ciclo de Conversión de Efectivo (CCE) serán equivalentes
a una necesidad de financiamiento de $.1’751,736.
Explicación:
Inventario.- Sí el costo de venta de
la mercadería es el 75% de las ventas, entonces, el costo de venta será de:
$.7’500,000 ($.10’000,000 x 0.75). Sin embargo, éste costo corresponde a la
mercadería comprada durante todo el año. Por otro lado, se conoce que los días
promedio de inventarios son de 60 días, por lo que la mercadería rota 6 veces
al año (360/60). Es decir, la compra de $.7’500,000 se efectúa en seis armadas,
una cada 60 días, de $.1’250,000 cada armada.
Cuentas
por cobrar.- Los
días promedio de cobranza son de 35 días. Es decir, durante el año se efectúan
9 cobranzas (360/35). Por otra parte, sí las ventas son totalmente al crédito,
los $.10’000,000 se cobrarán en 9 armadas, cada una de $.1’111,111.
Cuentas
por pagar.- Los
días promedio de pago son de 40 días. Es decir, durante el año se efectúan 8
pagos (360/45). Por otra parte, se conoce que sólo el 65% es comprado al
crédito, por lo que, las compras al crédito serán: $.4’875,000 ($.10’000,000 x
0.75 x 0.65), distribuidos en 8 armadas, cada una de $.609,375.
Numero de días en que las cuentas
por pagar están pendientes
Mide las
rotaciones de las cuentas por cobrar y se utiliza para evaluar las condiciones
de pago que la empresa concede a sus clientes. Mide el número promedio de veces
al año que se cobran las cuentas a clientes, es decir, la frecuencia de
recuperación de las cuentas por cobrar.
A mayor
rotación de clientes resulta más beneficioso para la empresa, pues obtiene
ingresos recurrentes de sus clientes y no puntuales en el año. El nivel óptimo
de la rotación de clientes se encuentra entre 6 y 12 veces al año.
Ciclo
económico
Mide el periodo transcurrido desde el momento en que se
efectúa la venta hasta el momento en que se cobra el efectivo a los clientes.
Además, indica la eficiencia de la empresa para cobrar
sus ventas y refleja la política real de crédito de la empresa con respecto a
su industria.
Un periodo de cobranza sustancialmente mas largo que
cualquier estándar ocupado de comparación puede indicar problemas en la
administración de créditos, lo que implica un incremento del capital atado a
este activo.
Por otro lado, un periodo de cobranza significativamente
mas corto que lo normal puede ser que se están perdiendo ventas lucrativas de
aquellos clientes que son mas lentos en pagar.
El periodo promedio de cobro primero para evaluar
adecuadamente la inversión en cuentas por cobrar, el indicador usado debe
complementarse con otras informaciones, tales debe complementarse con otras
informaciones, tales como:
Tipo de clientes que se tiene, morosidad, nivel de
inflación, descomponer su cartera por fechas de vencimiento y tener en cuenta
la estacionalidad en las ventas ya que los saldos de cuentas por cobrar pueden
no reflejar la situación típica cuando las ventas son estacionales.
DIAS
PARA VENDER INVENTARIOS + NUMERO DE DIAS PARA cobrar – días para pagar
Rentabilidad
os
indicadores de rendimiento, denominados también de rentabilidad o lucratividad,
sirven para medir la efectividad de la administración de la empresa para
controlar los costos y gastos y, de esta manera, convertir las ventas en
utilidades.
Desde el
punto de vista del inversionista, lo más importante de utilizar estos
indicadores es analizar la manera como se produce el retorno de los valores
invertidos en la empresa (rentabilidad del patrimonio y rentabilidad del activo
total).
4.1
Rentabilidad neta del activo (Dupont)
razón
muestra la capacidad del activo para producir utilidades, independientemente de
la forma como haya sido financiado, ya sea con deuda o patrimonio.
Si bien la rentabilidad neta del activo se puede obtener dividiendo la utilidad neta para el activo total, la variación presentada en su fórmula, conocida como “Sistema Dupont”1, permite relacionar la rentabilidad de ventas y la rotación del activo total, con lo que se puede identificar las áreas responsables del desempeño de la rentabilidad del activo.
En algunos
casos este indicador puede ser negativo debido a que para obtener las
utilidades netas, las utilidades del ejercicio se ven afectadas por la
conciliación tributaria, en la cuál, si existe un monto muy alto de gastos no
deducibles, el impuesto a la renta tendrá un valor elevado, el mismo que, al
sumarse con la participación de trabajadores puede ser incluso superior a la
utilidad del ejercicio.
4.2 Margen
Bruto
Este
índice permite conocer la rentabilidad de las ventas frente al costo de ventas
y la capacidad de la empresa para cubrir los gastos operativos y generar
utilidades antes de deducciones e impuestos.
En el caso
de las empresas industriales, el costo de ventas corresponde al costo de
producción más el de los inventarios de productos terminados. Por consiguiente,
el método que se utilice para valorar los diferentes inventarios (materias
primas, productos en proceso y productos terminados) puede incidir
significativamente sobre el costo de ventas y, por lo tanto, sobre el margen
bruto
4.3 Margen
Operacional
La
utilidad operacional está influenciada no sólo por el costo de las ventas, sino
también por los gastos operacionales de administración y ventas. Los gastos
financieros, no deben considerarse como gastos operacionales, puesto que
teóricamente no son absolutamente necesarios para que la empresa pueda operar.
Una compañía podría desarrollar su actividad social sin incurrir en gastos
financieros, por ejemplo, cuando no incluye deuda en su financiamiento, o
cuando la deuda incluida no implica costo financiero por provenir de socios,
proveedores o gastos acumulados.
El margen
operacional tiene gran importancia dentro del estudio de la rentabilidad de una
empresa, puesto que indica si el negocio es o no lucrativo, en sí mismo,
independientemente de la forma como ha sido financiado.
Debido a
que la utilidad operacional es resultado de los ingresos operacionales menos el
costo de ventas y los gastos de administración y ventas, este índice puede
tomar valores negativos, ya que no se toman en cuenta los ingresos no
operacionales que pueden ser la principal fuente de ingresos que determine que
las empresas tengan utilidades, como en el caso de las empresas holding por
ejemplo.
4.4
Rentabilidad Neta de Ventas (Margen Neto)
Los
índices de rentabilidad de ventas muestran la utilidad de la empresa por cada
unidad de venta. Se debe tener especial cuidado al estudiar este indicador,
comparándolo con el margen operacional, para establecer si la utilidad procede
principalmente de la operación propia de la empresa, o de otros ingresos
diferentes. La inconveniencia de estos últimos se deriva del hecho que este
tipo de ingresos tienden a ser inestables o esporádicos y no reflejan la
rentabilidad propia del negocio. Puede suceder que una compañía reporte una
utilidad neta aceptable después de haber presentado pérdida operacional.
Entonces, si solamente se analizara el margen neto, las conclusiones serían
incompletas y erróneas.
4.5
Rentabilidad Operacional del Patrimonio
La
rentabilidad operacional del patrimonio permite identificar la rentabilidad que
le ofrece a los socios o accionistas el capital que han invertido en la
empresa, sin tomar en cuenta los gastos financieros ni de impuestos y
participación de trabajadores. Por tanto, para su análisis es importante tomar
en cuenta la diferencia que existe entre este indicador y el de rentabilidad
financiera, para conocer cuál es el impacto de los gastos financieros e
impuestos en la rentabilidad de los accionistas.
MARCO LAURA QUISPE
Este
índice también puede registrar valores negativos, por la misma razón que se
explica en el caso del margen operacional.
marc
